Tecnisa : Fitch Rating Report - 2nd Issue of Debentures*

Fitch Afirma Rating 'BBB+sf(bra)' da 2ª Emissão de Debêntures da Tecnisa

17 Jun 2014 12h31

Fitch Ratings - São Paulo, 17 de junho de 2014: A Fitch Ratings afirmou o Rating Nacional de Longo Prazo

'BBB+sf(bra)' (BBB mais sf(bra)) da segunda emissão de debêntures da Tecnisa S.A. (Tecnisa). A Perspectiva do rating é Estável.

Principais Fundamentos do Rating

A afirmação do rating da segunda emissão de debêntures da Tecnisa reflete a satisfatória liquidez da companhia, a ainda elevada alavancagem e a expectativa de que o fluxo de caixa operacional continuará negativo em 2014, pressionado pelos maiores lançamentos de projetos. A emissão não conta com qualquer tipo de reforço de crédito.

Embora a liquidez da Tecnisa tenha se beneficiado da venda de estoque de terrenos em abril de 2014, no valor de BRL100 milhões, esta ainda é limitada frente aos vencimentos de dívida corporativa e à expectativa de lançamentos de projetos de cerca de BRL2 bilhões por ano. Em 31 de março de 2014, o caixa e aplicações financeiras de BRL315 milhões cobria 1,3 vez a dívida corporativa de BRL249 milhões com vencimento entre abril e dezembro de 2014 e 59% da dívida corporativa a vencer até o final de 2015.

A melhora gradual das margens operacionais da companhia é positiva. No entanto, deverá continuar negativamente afetada por projetos antigos de margens menores e pelo potencial aumento de distratos e de estoque de unidades concluídas, dado o maior volume de entregas de projetos esperado para os próximos dois anos. A velocidade de vendas do projeto Jardins dos Perdizes tem contribuído positivamente para os resultados da Tecnisa, porém a elevada concentração das atividades nesse projeto reduz sua flexibilidade e deve ser monitorada. A Tecnisa tem como importante desafio preservar, de forma consistente e por um período de tempo mais longo, a velocidade de vendas e margens operacionais mais elevadas.

O rating reflete a esperada capacidade de pagamento pontual e integral do principal investido, no montante de BRL150 milhões, adicionado de juros de 9,65% ao ano e correção monetária pelo Índice de Preços ao Consumidor Amplo (IPCA), até o vencimento final da operação, em 21 de julho de 2014. Os juros são pagos anualmente, sem carência. O principal será amortizado em duas parcelas: a primeira foi paga em agosto de 2013, no valor de BRL89,6 milhões.

Inicialmente, a segunda emissão de debêntures da Tecnisa contava com garantia parcial em forma de fiança bancária emitida pelo Banco BTG Pactual S.A., a qual foi retirada em agosto de 2011, em conformidade com os documentos da operação.

Sensibilidade do Rating

O rating atribuído à emissão se baseia, sobretudo, no perfil de crédito da Tecnisa. Assim, qualquer alteração na perspectiva de seu perfil operacional e creditício afetará diretamente o rating atribuído à 2ª emissão de debêntures.

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A presente publicação é um relatório de classificação de risco de crédito, para fins de atendimento ao artigo 16 da

Instrução CVM nº 521/12.

As informações utilizadas na análise desta emissão são provenientes da Tecnisa S.A. e do agente fiduciário da operação, a SLW Corretora de Valores e Câmbio Ltda.

Histórico dos Ratings:
Data da primeira publicação do rating em escala nacional: 19 de agosto de 2010.

Data da última revisão do rating em escala nacional: 17 de junho de 2013.

A classificação de risco foi comunicada à entidade avaliada ou a partes a ela relacionadas. Os ratings atribuídos pela Fitch são revisados, pelo menos, anualmente.
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Metodologia Aplicada e Pesquisa Relacionada:
-- "Metodologia Global de Rating de Finanças Estruturadas", 20 de maio de 2014.

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