DAGONG Global Credit Rating Co. Ltd. : Dagong Downgrades the Rating Outlook of Indonesia to Negative

Dagong Global Credit Rating Co., Ltd.

Jan. 30, 2014

Dagong Global Credit Rating Co., Ltd. (hereinafter referred to as "Dagong") decides to downgrade the rating outlook of the Republic of Indonesia (hereinafter referred to as "Indonesia") to negative and maintain the local and foreign currency sovereign credit ratings at BBB-. Against the backdrop of the forthcoming tightening of global monetary policy, the development mode highly relying on the foreign capital and credit expansion is faced with severe challenges. With the burst risk of asset bubbles accumulating in the future, the local currency rupiah is faced with notable pressure from devaluation, further weakening the government solvency for both local and foreign currencies. 

The main reasons for downgrading the rating outlook of Indonesia are as follows:

1. The parliamentary and presidential election in the year 2014 still bears some uncertainties. With the parliamentary and presidential election approaching, the three political parties, i.e. the PDIP, the Prabowo Group and the Golkar Group are well-matched in strength in their rivalry and a counterbalance of power among the three parties is highly likely to be formed in the parliament. Though Jokowi, the incumbent mayor of Jakarta, wins public opinion polls and the support from the PDIP led by Megawati, in light of the fact that Jokowi has not joined the PDIP yet, the future presidential election still faces great uncertainties.

2. The existing development mode is confronted with certain challenges. Rested on affluent inflows of hot money together with credit expansion, the current high-speed economic growth in Indonesia will be endangered by the contraction of external liquidity. As the prospective elevation of interest rates tends to tilt the economic growth to the downside, the economic growth rates of Indonesia in 2014 and 2015 are envisioned at 5.5% and 5.0% respectively.

3. With the rising risks of domestic asset bubbles and the imminent reform of the banking industry, risks within the financial system are mounting up. The exceedingly high-speed inflows of foreign capital give rise to the constant accumulation of asset bubbles in Indonesia. Up to Jan., 2014, the domestic stock market value has ramped up three times compared with that of 2009. As the global liquidity tightens up and the international hot money flees on a large scale in the near future, the Indonesian stock market faces conspicuous downside risks. In the meantime, the asset quality and liquidity of the banking sector will further deteriorate due to the climbing loan-to-deposit ratio, escalating liquidity mismatch, credit being highly concentrated on infrastructure projects, foreseeable economic deceleration as well as the intensive outburst of asset bubbles.

4. In the future, the fiscal deficit ratio will be imperiled by the exacerbation of economic fundamentals. Though the government's measure of slashing the fuel subsidies will significantly cut down the fiscal expenditure, the pronounced slowdown of fiscal revenue growth will incur a minor fiscal outturn. Consequently, Indonesia's general government deficit ratios in 2014 and 2015 are estimated at 2.9% and 3.0% respectively. Nonetheless, the government's prudential fiscal policies might be able to push the government debt burden towards a slightly decreasing trend. To sum up, the general government debt ratios in 2014 and 2015 are expected to be 22.9% and 22.1% respectively and the said ratios are likely to keep at a relatively low level in the medium term.

5. Depreciation of rupiah and the abrupt decline of the foreign currency reserve post certain threats to Indonesia's external debt solvency. The extensive inflows of international securities investment after 2008 result in the deterioration of the foreign capital structure. The ratio of the foreign investment securities stock to the gross domestic production rose from 8.9% in 2008 to 20.3% in 2012. As the U.S. Federal Reserve scales down the asset purchase program, risks of the huge outflow of international securities intensify, begetting the appalling deprecation of the rupiah and the abrupt decline of foreign reserves, thus jeopardizing the government solvency for external debts.

The main reasons for maintaining the sovereign credit ratings of Indonesia are as follows: With the lagging infrastructure construction, slow industrial structure upgrading and the unfavorable institutional environment, Indonesia's economic growth faces many an impediment. However, its immense economic scale, young population structure and abundant natural resources bestow the country with still notable potential for future growth. Besides, the relatively low level of debt burden provides the government with certain fiscal room for coping with external shocks. In light of the sizable influence of the changes in the international capital market on various indicators affecting Indonesia's rating, Dagong will further monitor the changes in the Indonesia's economic, financial and fiscal conditions and make timely and necessary adjustments to its sovereign credit ratings.